預計今年由房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)貢獻的銅需求約為450萬噸，較2014年小幅下降。
　　在中國現(xiàn)有的96個產(chǎn)業(yè)中（按照國家統(tǒng)計局2013年公布的行業(yè)分類標準大類計），約有90個產(chǎn)業(yè)部門直接或間接使用銅或銅產(chǎn)品，占比超過90%。根據(jù)安泰科之前公布的數(shù)據(jù)，中國電力建設約占精煉銅終端消費的53%，家用電器約占12%，交運設備用銅占9%，房屋建設（不包含線纜）約占2%，電子產(chǎn)品與印刷電路板用銅占6%，其他占18%。而電力建設、家用電器行業(yè)與房地產(chǎn)又有著密不可分的關(guān)系。曾有分析認為，國內(nèi)的銅消費即是房地產(chǎn)消費。
　　那么，2015年以來的房地產(chǎn)交易復蘇是否會影響銅的下游需求呢？本文將通過計算房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)精煉銅的需求占比，來量化此輪房地產(chǎn)復蘇對我國銅需求帶來的影響。
　　在狹義的房地產(chǎn)行業(yè)定義下，整體行業(yè)銅需求可謂微小。狹義的行業(yè)定義是指房地產(chǎn)建設只包括房屋的結(jié)構(gòu)建設，并不包含后期強弱電布置及內(nèi)部裝潢。建造部門用銅主要集中于建筑銅水管、散熱器、燃氣管等。
　　據(jù)安泰科統(tǒng)計，目前我國建筑業(yè)占銅消費比重較低，整體需求占比約為2%。雖然在美國、加拿大等多數(shù)發(fā)達國家中，80%以上住宅使用的管材是銅質(zhì)的，而且目前一些標榜高端的樓盤也都已預鋪銅管作為體現(xiàn)樓盤價值的證明，但從總量及目前行業(yè)的發(fā)展方向來看，建筑業(yè)的直接用銅消費仍然處于較低水平，需求拉動力有限。
　　在廣義的定義下，由房屋附屬設備建設而引發(fā)的間接用銅需求，使得房地產(chǎn)鏈條下可囊括更多的終端銅消費，其中最重要的附屬便是電力線纜行業(yè)。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國精煉銅終端消費在生產(chǎn)性行業(yè)中大致分為幾個部分：電子電器制造、電氣設備制造、電力電纜制造、機械設備制造、工程機械制造、船舶制造、汽車制造。
　　電力電纜制造在終端銅消費中占比很大
　　據(jù)了解，中國主要生產(chǎn)行業(yè)精煉銅需求中，電力電纜制造在終端銅消費中占據(jù)了很大比重。今年上半年已公布的數(shù)據(jù)顯示，在電力電纜建造中，其精煉銅需求約占總體制造行業(yè)需求的62%。電力電纜行業(yè)用銅主要集中于電線、變壓器、開關(guān)、連接件等。電力電纜行業(yè)屬于配套行業(yè)，其并不能完全獨立發(fā)展，其發(fā)展與基礎設施建設和房地產(chǎn)等行業(yè)密切相關(guān)。
　　據(jù)了解，2014年全年，電力電纜生產(chǎn)行業(yè)共消耗精煉銅超過550萬噸，但這些精煉銅并非全部被房地產(chǎn)行業(yè)消耗。那么，我們該如何得知多少的電纜銅消耗能被歸因于房地產(chǎn)呢？《中華人民共和國國家標準—住宅建筑規(guī)范》能為我們提供一些線索。
　　中國國家標準規(guī)定：住宅供電中要使用銅芯導線，并且每套住宅進戶線截面不應小于10平方毫米，包括插座回路和照明回路，而分支回路截面不小于2.5平方毫米。另外，對于安裝空調(diào)等大功率電器的線路則應單獨走一路4平方毫米的線路?？紤]到廚房及衛(wèi)生間電器種類和數(shù)量的激增，廚房和衛(wèi)生間的回路也推薦使用4平方毫米的銅線。如果電力銅芯導線的配置小于2.5平方毫米，將只能滿足一般家庭照明負荷載流量的要求，安全使用壽命短，安全系數(shù)小。因此，不管是照明回路還是插座回路，均應該使用大于等于2.5平方毫米的銅芯導線。
　　那么，按照國家標準與行業(yè)普遍使用的線纜規(guī)則推算（電纜為平均B類80平方毫米以上線材，電力線為平均VV類10平方毫米以下線材），房地產(chǎn)強電布線每平方米用線量約為0.003噸，而弱電部分綜合每平方米用線量約為0.0006噸（弱電線纜平均以SYV類4平方毫米線材計算）。按照2014年我國房地產(chǎn)竣工面積計算（107459.05萬平方米），新建房屋線纜用銅需求約為390萬噸，約占2014年電力電纜用銅的70%。
　　依附房地產(chǎn)建設的家電業(yè)也是用銅大戶
　　除電力電纜行業(yè)外，同樣依附房地產(chǎn)建設的家電行業(yè)也是用銅大戶。新屋竣工量與家電銷量數(shù)據(jù)之間存在20%以上的相關(guān)系數(shù)，其中大型白色家電中冰箱、空調(diào)、洗衣機大約30%的需求是受新房需求的影響，而這些電器中或多或少都需要用到精煉銅及其產(chǎn)品。
　　據(jù)國際銅業(yè)協(xié)會（ICA）統(tǒng)計，僅空調(diào)生產(chǎn)所消耗的銅就已占到家電行業(yè)整體銅消耗的70%。我們知道，一臺家用空調(diào)單機用銅大約為0.01噸左右，商用空調(diào)更高一些。另據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計，2014年中國空調(diào)累計產(chǎn)量超過1.18億臺，那么整體空調(diào)制造用銅超過150萬噸。而用ICA數(shù)據(jù)繼續(xù)反推的話，中國家用電器整體用銅接近200萬噸，占2014年中國電器設備行業(yè)用銅的75%以上。我們即使僅將20%家用電器消費歸因于房地產(chǎn)，其間接用銅需求已至80萬噸。
　　整體來看，在狹義的房地產(chǎn)定義下，我國房地產(chǎn)行業(yè)對銅的需求占比并不大，甚至可以忽略不計。但在廣義的房地產(chǎn)及其密切相關(guān)的行業(yè)中，房地產(chǎn)的銅消費已獨占半壁江山。我們根據(jù)上文的推導來做一個簡單的加法，單從電力電纜與家用電器來看，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下的銅需求已約占中國整體銅需求的50%；從關(guān)聯(lián)度上來看，目前的房地產(chǎn)建設與中國精煉銅終端消費可謂是息息相關(guān)。
　　房地產(chǎn)市場升溫或不能帶來銅消費的復蘇
　　進入2015年，隨著央行降息周期的開始與鼓勵購房政策的不斷出臺，中國房地產(chǎn)市場再次出現(xiàn)了轉(zhuǎn)暖的情況。由國家統(tǒng)計局公布的70個大中城市新建住宅價格指數(shù)顯示，在經(jīng)歷了12個月的環(huán)比負增長之后，數(shù)據(jù)已于今年5月轉(zhuǎn)正，同時全國商品房銷售面積也在今年6月出現(xiàn)了同比正增長的情況，8月銷售面積同比增長更是擴大至7.20%。
　　房地產(chǎn)的持續(xù)升溫是否能夠帶動中國銅消費的復蘇呢？短期來看，答案是否定的。
　　首先，房地產(chǎn)銷量與價格的復蘇并不意味著房地產(chǎn)投資與竣工數(shù)量的復蘇。從歷史數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)銷售一般領(lǐng)先于房屋竣工。傳統(tǒng)的房地產(chǎn)復蘇傳導鏈大致為：房地產(chǎn)銷售面積增加帶動房地產(chǎn)開發(fā)投資完成數(shù)上升，一般領(lǐng)先1—2個月，而房地產(chǎn)開發(fā)投資的上升將同時帶動房屋新開工面積的回升，最終新屋開工轉(zhuǎn)化為可銷售的商品房屋一般領(lǐng)先18—21個月。
　　自如上的傳導鏈條不難看出，房屋銷售的復蘇與最終竣工量的上升，中間存在有20個月左右的時間間隔。換句話說，此次的房地產(chǎn)復蘇對于銅消費的影響最早也要在一年半以后才能明顯體現(xiàn)。
　　更加重要的是從市場層面來看，此次房地產(chǎn)復蘇的傳導鏈并不順暢。今年8月底進行的中國住房動機調(diào)查顯示，目前我國購房者意向相較于年初已經(jīng)有所減弱，并且消費者對于住宅價格敏感程度有所提升。“房價過高”是過去6個月中受訪者不買房的主要原因，次要原因是擔憂中國經(jīng)濟的進一步放緩將抑制房價上行。
　　由于購房者在此次復蘇中的謹慎態(tài)度，此次房屋銷售回暖所帶來的投資復蘇也并不強勁。至今年8月，房地產(chǎn)開發(fā)資金同比增長僅為0.90%，與2014年以前動輒兩位數(shù)的增長相差甚遠，房地產(chǎn)投資的持續(xù)不振也必將導致明年房屋竣工量的疲弱，最終影響終端銅消費。
　　其次，本次房地產(chǎn)銷量復蘇與之前幾次復蘇本質(zhì)上有所不同，庫存商品房成為本次房地產(chǎn)銷售復蘇的主要供應源。上海易居房地產(chǎn)研究院公布的商品房存銷比顯示，與2012年的房屋銷售復蘇相同，存銷比在本次復蘇階段出現(xiàn)了大幅下滑，從2015年年初最高的16.15下降到8月已不足10.00。然而，竣工面積并未出現(xiàn)如2012—2013年的持續(xù)上漲。經(jīng)過季節(jié)性調(diào)整之后，我們發(fā)現(xiàn)，在2012年的房地產(chǎn)復蘇周期中，伴隨著存銷比的不斷下降，竣工面積維持較高水平上升，到2012年年底仍然保持了兩位數(shù)的正增長，新建房屋成為房地產(chǎn)交易市場的主要標的。
　　而反觀本次房地產(chǎn)復蘇，竣工面積并未出現(xiàn)2012年時與存銷比反向變動的情況。從2014年開始，房地產(chǎn)竣工面積一直隨著存銷比的下降而下降。這種異常的情況表明，此次房地產(chǎn)復蘇更多是在消耗之前過高的商品房庫存，而新增入市的新建商品房屋并未對房地產(chǎn)交易的供給端提供有力支撐。而目前存銷比下降動力趨緩，與歷史低位仍然有較大距離，就算此波房地產(chǎn)熱繼續(xù)保持，房地產(chǎn)新增投資的熱情也難以有效被提振，市場已經(jīng)進入了存量博弈的新常態(tài)。這種新常態(tài)意味著本輪房地產(chǎn)復蘇對于新屋建設的推動非常有限，而在疲弱的新屋建設的背后可能是更疲弱的房地產(chǎn)的銅需求。
　　總的來說，此次房地產(chǎn)復蘇與之前有較大的不同，房地產(chǎn)交易與價格的回升將較難傳導至終端銅需求上。隨著新建房屋需求不斷下降，與房地產(chǎn)相關(guān)的銅需求行業(yè)也將難再獲強勢增長，不論是從短期還是中期來看（20個月左右），房地產(chǎn)的歷史銅消費經(jīng)驗將不再明顯。我們預計，今年由房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)貢獻的銅需求約為450萬噸，較2014年小幅下降，而全國精煉銅需求也將出現(xiàn)回落，至1000萬噸下方，這種緩慢退坡的銅需求趨勢或延續(xù)至2016年。
　　另外，根據(jù)中國地質(zhì)科學院全球礦產(chǎn)資源研究中心的研究來看，發(fā)達國家在人均GDP7000—10000國際元時，銅消費增速達到頂峰。而目前我國人均GDP已于2013年跨越10000國際元大關(guān)，所以從歷史經(jīng)驗角度來看，繼續(xù)增長的銅需求也將很難再現(xiàn)。