交易商在等待4月市場(chǎng)緊縮一幕重演,銅很快會(huì)變得身價(jià)高昂.他們稱貿(mào)易巨頭嘉能可控制了倫敦金屬交易所(LME)在全球注冊(cè)倉庫的近一半銅庫存.
 
　　世界最大銅消費(fèi)國中國需求可能復(fù)蘇,加上LME庫存被牢牢掌控,都可能在未來數(shù)月使市況趨緊,力度可能比春季那一次更甚.
 
　　4月時(shí)市場(chǎng)也遭遇緊縮,當(dāng)時(shí)某家公司掌握了LME高達(dá)90%的現(xiàn)貨合約和庫存,逼倉中國空頭.
 
　　交易商指出4月掌握龐大頭寸的這家公司也是嘉能可.該公司拒絕作評(píng).
 
　　這種緊張市況到5月得到緩解,主導(dǎo)性倉位也不復(fù)存在,因中國銅生產(chǎn)商將銅運(yùn)往LME亞洲倉庫,并且歐債危機(jī)疑慮重燃,壓低銅價(jià)和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格.
 
　　受經(jīng)濟(jì)放緩沖擊,中國今年在傳統(tǒng)購買旺季第二季的需求不盡人意,但分析師預(yù)計(jì)下半年會(huì)溫和復(fù)蘇.
 
　　"過去六個(gè)月全球需求頗為疲軟,但市場(chǎng)供應(yīng)也不是特別充足,"倫敦VTB Capital Markets分析師Wiktor Bielski說.
 
　　"如果忽略短期的噪音,下半年一旦出現(xiàn)復(fù)蘇,就意味著銅價(jià)會(huì)大幅上揚(yáng)."
 
　　**大規(guī)模持倉重現(xiàn)**
 
　　銅需求疲乏和歐債危機(jī)令指標(biāo)三個(gè)月期銅價(jià)格承壓,但近月合約價(jià)差顯示了不同的場(chǎng)景.
 
　　盡管三個(gè)月期銅CMCU3在第二季下挫9%,近月合約市場(chǎng)在過去一周已轉(zhuǎn)為逆價(jià)差(現(xiàn)貨價(jià)格高于三個(gè)月期貨價(jià)格),表明供應(yīng)吃緊.
 
　　在周一,現(xiàn)貨銅較三個(gè)月期銅價(jià)格的價(jià)差CMCU0-3報(bào)每噸8美元,4月份銅供應(yīng)緊張之際曾觸及三年半高位每噸155美元.
 
　　該逆價(jià)差適逢巨額銅持倉重新出現(xiàn)之際,而在此前數(shù)周已消失殆盡.
 
　　LME數(shù)據(jù)顯示,40-50%的庫存?zhèn)}單<0#LME-WHL>由一家機(jī)構(gòu)控制.倉單是擁有LME庫存的證明文件.
 
　　當(dāng)一家機(jī)構(gòu)掌控逾30%的銅庫存,或當(dāng)其持有的銅庫存和現(xiàn)貨持倉合計(jì)占比超過50%時(shí),該機(jī)構(gòu)被視作占據(jù)主導(dǎo)地位,LME開始報(bào)告持倉狀況.
 
　　屆時(shí),倫敦金屬交易所運(yùn)用一個(gè)機(jī)制來避免市場(chǎng)混亂,并限制空頭部位持有者的曝險(xiǎn).
 
　　根據(jù)這些LME"借貸指引"規(guī)則,主導(dǎo)倉位持有者必須以極低或沒有溢價(jià)的方式,向擁有到期倉位的交易方供應(yīng)金屬銅.
 
　　LME并未指明大規(guī)模倉位持有者的名稱,但交易員稱,嘉能可已建立大規(guī)模銅部位.
 
　　大量持有LME銅庫存和期貨合約可能是無意發(fā)生的,對(duì)于擁有很多業(yè)務(wù)部門和金屬市場(chǎng)交易客戶的大公司而言也并非罕見.
 
　　"嘉能可或許在類似目前的時(shí)期為自身布設(shè)倉位,目前除中國以外的需求普遍乏力,因此在美國和歐洲收集倉單可能不那么難,"一位不愿具名的消息人士指出.
 
　　"因此只要進(jìn)一步發(fā)揮想像,我認(rèn)為供應(yīng)吃緊的狀況還沒結(jié)束."
 
　　一位交易員指出,供應(yīng)緊張狀況主要源于市場(chǎng)人士緊抓供應(yīng)不放,而非存在全球供應(yīng)基本面問題.
 
　　"我們又一次看到,一些市場(chǎng)人士買入原料銅之后,持有倉位且不借出.我們?cè)趲讉€(gè)月前看到同樣的局面,"該交易員說.
 
　　"他們此舉或許是預(yù)期銅供不應(yīng)求和價(jià)格即將反彈,但我預(yù)料這一情形短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生."
 
　　**供不應(yīng)求**
 
　　分析師和市場(chǎng)消息人士表示,盡管中國實(shí)貨銅需求未來幾個(gè)月或仍舊遲滯,但下半年稍晚可望在政府的刺激措施扶助下而上升.
 
　　"在中國經(jīng)濟(jì)增長逐漸放緩的大環(huán)境下,我們基本認(rèn)為下半年會(huì)比上半年強(qiáng)勁.雖不是特強(qiáng),但還是有改善."美國銀行/美林駐倫敦金屬分析師Michael Widmer稱.
 
　　"由于充滿變數(shù),一般而言歐美買家買盤已退縮...因此存在一些被抑制的需求,那也會(huì)釋出."
 
　　由于礦場(chǎng)疲于應(yīng)付運(yùn)營和勞工問題,使全球銅市處于供不應(yīng)求.國際銅業(yè)研究組織(ICSG)稱,第一季精煉銅市場(chǎng)呈現(xiàn)273,000噸的供應(yīng)缺口.
 
　　其他基本面因素也證實(shí)情況緊俏,包括LME銅庫存MCU-STOCKS今年以來已下降近三分之一.
 
　　交易商指出,上海期交所庫存CU-STX-SGH自4月中以來已銳減近四成,盡管上海保稅倉庫銅庫存仍相對(duì)偏高,即便相比兩周前的580,000-600,000噸已降至550,000-600,000噸.
 
　　另一項(xiàng)可能推動(dòng)價(jià)格的因素是,投機(jī)客大舉增建美國期市空倉,使凈空頭持倉增至2009年3月以來最高.
 
　　"價(jià)格升速有多快,其實(shí)取決于基金回補(bǔ)空頭的速度,及是否再度開始出現(xiàn)多頭買盤,但在當(dāng)前環(huán)境下,會(huì)否做多仍大有疑問."Bielski稱.