我國(guó)雖然是全球最大的電解鋁生產(chǎn)國(guó)，但是，近兩年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和盈利能力在不斷地惡化。在廣西、貴州兩省區(qū)出臺(tái)電價(jià)補(bǔ)貼政策扶持電解鋁企業(yè)后，近期國(guó)內(nèi)最大的電解鋁生產(chǎn)省份河南亦將降低生產(chǎn)用電價(jià)的消息甚囂塵上，引來關(guān)注。

　　近期，據(jù)了解，河南省政府部門批準(zhǔn)給予電解鋁企業(yè)每度電0.08元的基礎(chǔ)緩繳額，未來根據(jù)用電情況每度電再增加0.02元的緩繳額。未來當(dāng)鋁價(jià)高于17500元/噸后，這部分緩繳的電費(fèi)將被要求補(bǔ)交。
 
　　結(jié)合上市公司看，神火股份、焦作萬方和中孚實(shí)業(yè)均為河南省的主要電解鋁生產(chǎn)企業(yè)。新金融記者就此致電中孚實(shí)業(yè)和神火股份，兩家上市公司的相關(guān)人士均表示尚不了解相關(guān)情況。
 
　　盡管可能有利于多家上市公司業(yè)績(jī)的政策將出臺(tái)，但上周神火股份、焦作萬方和中孚實(shí)業(yè)的股價(jià)全部大幅收低，跌幅分別為2.98％、3.97％、5.90％，而同屬電解鋁板塊的中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份和南山鋁業(yè)分別下跌5.80％、4.69％、4.69％。
 
　　河南“自救”的啟示
 
　　海通證券的一份研究報(bào)告認(rèn)為，電解鋁是河南省的支柱產(chǎn)業(yè)，2011年產(chǎn)量388萬噸，占全國(guó)的22％，用電量539億度，占全省重工業(yè)用電量的30％，可見電解鋁在河南省地位十分重要。電解鋁生產(chǎn)線停產(chǎn)后重啟成本高昂，因此在當(dāng)前每噸電解鋁虧損1700元-1800元的情況下，若政府不出手救援，一旦這些裝置關(guān)停后很難再次重啟。另外電解鋁企業(yè)停產(chǎn)，發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)公司也將受損，鑒于電網(wǎng)公司盈利情況較好，承擔(dān)0.1元/度的減免或是協(xié)商妥協(xié)的結(jié)果。
 
　　然而，電價(jià)的下調(diào)對(duì)于上市公司又有何益處呢？
 
　　萬聯(lián)證券研究員李偉峰分析，神火股份、焦作萬方和中孚實(shí)業(yè)的電價(jià)成本每度如果能夠下降0.05元，同時(shí)以每噸電解鋁行業(yè)平均耗電量1.4萬度計(jì)算，則3家公司今年的每股收益分別有望增加0.11元、0.26元和0.15元。
 
　　根據(jù)測(cè)算，如果河南省給予電解鋁行業(yè)優(yōu)惠電價(jià)，對(duì)提振當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作用非常明顯。其中以中孚實(shí)業(yè)最為突出，每度電價(jià)補(bǔ)貼0.05元，今年的每股收益將增加0.15元，超過2011年全年每股0.13元的收益；焦作萬方今年的每股收益將增加0.26元，占到2011年全年每股收益的30％以上；盡管神火股份存在電解鋁和煤炭?jī)纱笾鳡I(yíng)業(yè)務(wù)，但每股收益也將比2011年的0.69元增厚15％以上。
 
　　此外，比對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于上述3家公司而言，得到優(yōu)惠電價(jià)的好處不僅在于成本的降低以及利潤(rùn)的增加，更重要的是能夠縮小與新疆等西部地區(qū)企業(yè)的成本劣勢(shì)。
 
　　目前，河南省電解鋁企業(yè)的電價(jià)成本約為0.6元/度，而新疆電解鋁企業(yè)的用電成本為0.4元/度-0.5元/度，這意味著每度電的成本差距在0.1元以上。國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)每生產(chǎn)一噸鋁平均需要1.4萬度電，那么每噸河南產(chǎn)的鋁在電費(fèi)一項(xiàng)的成本就至少要較新疆地區(qū)高1400元。
 
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)每噸電解鋁的平均生產(chǎn)成本為1.7萬元，即使是在有盈利的情況下，神火股份、焦作萬方和中孚實(shí)業(yè)的利潤(rùn)水平也會(huì)低10％左右。
 
　　正因?yàn)檫@層原因，記者獲悉，焦作萬方等公司近兩年采取了向產(chǎn)業(yè)上游延伸的經(jīng)營(yíng)方式，逐步進(jìn)入煤炭開采和火力發(fā)電行業(yè)，力求降低生產(chǎn)成本。當(dāng)然，并不是每家公司都能夠擁有發(fā)電廠，為電解鋁生產(chǎn)提供電力，而企業(yè)內(nèi)部發(fā)的電也還不能完全滿足生產(chǎn)需要。
 
　　由此來看，如果神火股份、焦作萬方和中孚實(shí)業(yè)能夠得到優(yōu)惠電價(jià)，則最終不僅能夠減少虧損，還有望降低成本方面的缺陷。
 
　　壓縮成本依賴“自發(fā)電”
 
　　北京中期分析師馮?，撜J(rèn)為，在國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)品供求關(guān)系沒有改善的情況下，部分電解鋁企業(yè)生產(chǎn)成本明顯下調(diào)，這將刺激這些企業(yè)提高開工率，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)品的供應(yīng)量將會(huì)大為增加。而在國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)品供求關(guān)系沒有改善的前提下，產(chǎn)量的增加又將壓低鋁產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格。
 
　　上海期貨交易所鋁期貨價(jià)格已經(jīng)連續(xù)8周下跌，鋁期價(jià)在過去兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)已經(jīng)從16400元/噸跌至15400元/噸，與2011年8月份18500元/噸的高點(diǎn)相去甚遠(yuǎn)。
 
　　齊魯證券分析師閆磊預(yù)計(jì)，今年下半年國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)整體將繼續(xù)虧損運(yùn)營(yíng)。2011年12月國(guó)內(nèi)工業(yè)電價(jià)平均上調(diào)0.03元/度，造成了使用上網(wǎng)電的企業(yè)成本攀升420元/噸，全行業(yè)陷入虧損；在鋁價(jià)難以大幅上漲、全行業(yè)用電價(jià)格難以全面下調(diào)的前提下，2012年下半年全行業(yè)很難扭虧。
 
　　上市公司方面，電解鋁板塊中多數(shù)上市公司今年一季報(bào)的凈利潤(rùn)呈下降走勢(shì)，該板塊中的巨頭中國(guó)鋁業(yè)虧損達(dá)到10.88億元，2011年同期凈利潤(rùn)為盈利3.31億元。
 
　　對(duì)于該季度虧損，中國(guó)鋁業(yè)將國(guó)家提高上網(wǎng)電[NextPage]價(jià)0.03元/度和鋁價(jià)格下跌列為主要原因。截至2011年底，中國(guó)鋁業(yè)總共擁有電解鋁產(chǎn)能396萬噸，以國(guó)內(nèi)平均80％的開工率計(jì)算，當(dāng)季生產(chǎn)電解鋁約80萬噸。
 
　　以自發(fā)電比例為50％來計(jì)算，中國(guó)鋁業(yè)因電價(jià)上漲而多支出的成本達(dá)到1.68億元。為了緩解電價(jià)壓力，中國(guó)鋁業(yè)進(jìn)一步加大在“煤電”方面的投資力度，公司在甘肅奠基第一個(gè)500萬噸級(jí)煤炭基地，并對(duì)新疆、甘肅、內(nèi)蒙古等地區(qū)的煤炭資源進(jìn)行勘探。另外，與蒙古珍寶公司簽訂了煤礦焦煤長(zhǎng)期貿(mào)易合同、收購(gòu)永輝焦煤29.9％的股權(quán)，蒙古國(guó)南戈壁礦業(yè)公司的部分資產(chǎn)也曾成為中國(guó)鋁業(yè)的投資目標(biāo)。
 
　　有分析人士指出，“煤-電-電解鋁-鋁加工”的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)成為發(fā)展趨勢(shì)，因此中國(guó)鋁業(yè)將大筆資金投入煤炭領(lǐng)域，目標(biāo)依舊是為降低生產(chǎn)成本做準(zhǔn)備。未來一段時(shí)間，電解鋁行業(yè)受到產(chǎn)能過剩的影響，仍將處于低利潤(rùn)率甚至是虧損的環(huán)境中，擁有較低的電價(jià)成本就意味著手握一把利刃。
 
　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，在已經(jīng)公布的半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中，常鋁股份預(yù)計(jì)上半年公司凈利潤(rùn)同比下跌70％-90％，中國(guó)鋁業(yè)預(yù)計(jì)半年報(bào)將延續(xù)一季報(bào)的虧損。
 
　　摩根大通在研究報(bào)告中認(rèn)為，中國(guó)鋁業(yè)今年恢復(fù)盈利仍有困難，估計(jì)全年虧損20億元人民幣。目前，H股估值仍遠(yuǎn)高于過去最低水平，因此下調(diào)目標(biāo)價(jià)格至2.70元/股；同時(shí)將A股目標(biāo)價(jià)下調(diào)至人民幣5.50元/股。