摩根士丹利投資管理公司的新興市場主管、Breakout Nations作者Ruchir Sharma在FT上撰文：

有關油價下跌的每日新聞，表明了全球經濟重大轉變的開始：即，“大宗商品超級周期”——以中國為首的新興市場崛起將持續(xù)抬高石油和其他大宗商品價格——步入終結。這給許多企業(yè)和國家?guī)砹死Ь?，譬如過去十年里大量向中國出口原材料的巴西和俄羅斯等。而同時，這也令美國、土耳其等大宗商品進口國舒了一口氣。

對石油鉆孔的狂熱，與20世紀90年代的互聯網狂熱潮驚人地相似。當互聯網泡沫達到最大化之時，科技股占到了全球市場的25%。而在泡沫破滅之后，能源和材料等商品股取而代之，至2010年底，同樣占據了全球市場的25%。下一次“交班”正當其時。

分析師們試圖對互聯網和石油狂熱潮所致的非理性價格辯護?；ヂ摼W“專家”們解釋說，那些未曾盈利的公司之所以擁有如此高的身價，是因為數字網絡化經濟將極大繁衍，利潤將以某種方式具體化。油價看漲者們則將其預期建立在石油需求的快速增長上，他們認為，新興市場大量、迅速增長的石油需求仍將持續(xù)十至二十年。不過，盡管經歷了空前繁榮，但巴西、俄羅斯、印度，以及中國經濟均已顯著放緩。

過去200年里，實際商品價格一直沿著一條可預測路線走低：上漲十年，下跌二十年。而我們剛剛經歷了十年的上漲期。盡管石油（還有銅）是個例外，但其實際價格一直維持平穩(wěn)，并不存在超級周期?；谥袊S需求來預期石油出現超級周期，這并不具備多少意義——因為油價的上漲終將令全球工業(yè)放緩。一般來說，當油價漲到某個點，使得在石油上的支出占到GDP的6%時，需求就會下跌，增長開始停滯。就在大宗商品近期跌勢開始前不久，全球經濟已觸及這個點。

大宗商品熱潮催生了一種新型的投資基金產業(yè)。過去5年里，商品基金總投資已上番一倍多，2011年達到了4,000億美元。能源期貨的日交易量目前已較全球每日能源需求高出25倍！投機者們占據了市場，許多人正從價格下跌中受損，而他們的損失使得全球消費者受益。大宗商品泡沫較互聯網泡沫沖擊來得更大。一般而言，股價上漲會提振經濟；而高油價則提高了企業(yè)和消費者成本，對整體經濟造成脫離。這一沖擊毫不夸張：美國過去11次衰退中，有10次衰退之前都出現過油價大幅上漲。價格上漲就像是一場大的增稅，而下跌則像是大減稅。

大宗商品泡沫是最糟糕的一類泡沫，一旦它們興起，資本就會遭到毀壞，整個社會的財富就會減少。至少科技泡沫創(chuàng)建了新的互聯網工具和企業(yè)，給世界帶來了部分一處，但大宗商品熱潮則是將財富堆到了毫無產出之處?；ヂ摼W富豪真正具有創(chuàng)造力，他們中的許多人至今仍在推動技術革命。而今天的億萬富翁們則是通過“地下挖寶”來賺錢。在2001年，全球有29位能源領域的億萬富翁，75位科技領域億萬富翁；而到了2011年，這一數字已經反轉，科技領域36位，能源領域91位，多數在石油領域。而這些石油大亨們目前的唯一貢獻就是，激勵競爭對手們尋求石油替代品。

大宗商品價格的大幅走低，提振了嚴重依賴于原材料進口的西方經濟體，并使得資本能夠流向更具產出性的產業(yè)。如果美國科技再次成為未來十年的熱潮，我們也無需意外——對比19世紀，美國就曾在30年間出現過兩次鐵路繁榮。石油泡沫的終結可能令科技熱潮重新歸來。