摩根士丹利投資管理公司的新興市場(chǎng)主管、Breakout Nations作者Ruchir Sharma在FT上撰文：

有關(guān)油價(jià)下跌的每日新聞，表明了全球經(jīng)濟(jì)重大轉(zhuǎn)變的開(kāi)始：即，“大宗商品超級(jí)周期”——以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)崛起將持續(xù)抬高石油和其他大宗商品價(jià)格——步入終結(jié)。這給許多企業(yè)和國(guó)家?guī)?lái)了困境，譬如過(guò)去十年里大量向中國(guó)出口原材料的巴西和俄羅斯等。而同時(shí)，這也令美國(guó)、土耳其等大宗商品進(jìn)口國(guó)舒了一口氣。

對(duì)石油鉆孔的狂熱，與20世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)狂熱潮驚人地相似。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫達(dá)到最大化之時(shí)，科技股占到了全球市場(chǎng)的25%。而在泡沫破滅之后，能源和材料等商品股取而代之，至2010年底，同樣占據(jù)了全球市場(chǎng)的25%。下一次“交班”正當(dāng)其時(shí)。

分析師們?cè)噲D對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和石油狂熱潮所致的非理性價(jià)格辯護(hù)?；ヂ?lián)網(wǎng)“專家”們解釋說(shuō)，那些未曾盈利的公司之所以擁有如此高的身價(jià)，是因?yàn)閿?shù)字網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)濟(jì)將極大繁衍，利潤(rùn)將以某種方式具體化。油價(jià)看漲者們則將其預(yù)期建立在石油需求的快速增長(zhǎng)上，他們認(rèn)為，新興市場(chǎng)大量、迅速增長(zhǎng)的石油需求仍將持續(xù)十至二十年。不過(guò)，盡管經(jīng)歷了空前繁榮，但巴西、俄羅斯、印度，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)均已顯著放緩。

過(guò)去200年里，實(shí)際商品價(jià)格一直沿著一條可預(yù)測(cè)路線走低：上漲十年，下跌二十年。而我們剛剛經(jīng)歷了十年的上漲期。盡管石油（還有銅）是個(gè)例外，但其實(shí)際價(jià)格一直維持平穩(wěn)，并不存在超級(jí)周期?；谥袊?guó)工廠需求來(lái)預(yù)期石油出現(xiàn)超級(jí)周期，這并不具備多少意義——因?yàn)橛蛢r(jià)的上漲終將令全球工業(yè)放緩。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)油價(jià)漲到某個(gè)點(diǎn)，使得在石油上的支出占到GDP的6%時(shí)，需求就會(huì)下跌，增長(zhǎng)開(kāi)始停滯。就在大宗商品近期跌勢(shì)開(kāi)始前不久，全球經(jīng)濟(jì)已觸及這個(gè)點(diǎn)。

大宗商品熱潮催生了一種新型的投資基金產(chǎn)業(yè)。過(guò)去5年里，商品基金總投資已上番一倍多，2011年達(dá)到了4,000億美元。能源期貨的日交易量目前已較全球每日能源需求高出25倍！投機(jī)者們占據(jù)了市場(chǎng)，許多人正從價(jià)格下跌中受損，而他們的損失使得全球消費(fèi)者受益。大宗商品泡沫較互聯(lián)網(wǎng)泡沫沖擊來(lái)得更大。一般而言，股價(jià)上漲會(huì)提振經(jīng)濟(jì)；而高油價(jià)則提高了企業(yè)和消費(fèi)者成本，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)造成脫離。這一沖擊毫不夸張：美國(guó)過(guò)去11次衰退中，有10次衰退之前都出現(xiàn)過(guò)油價(jià)大幅上漲。價(jià)格上漲就像是一場(chǎng)大的增稅，而下跌則像是大減稅。

大宗商品泡沫是最糟糕的一類泡沫，一旦它們興起，資本就會(huì)遭到毀壞，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富就會(huì)減少。至少科技泡沫創(chuàng)建了新的互聯(lián)網(wǎng)工具和企業(yè)，給世界帶來(lái)了部分一處，但大宗商品熱潮則是將財(cái)富堆到了毫無(wú)產(chǎn)出之處?；ヂ?lián)網(wǎng)富豪真正具有創(chuàng)造力，他們中的許多人至今仍在推動(dòng)技術(shù)革命。而今天的億萬(wàn)富翁們則是通過(guò)“地下挖寶”來(lái)賺錢。在2001年，全球有29位能源領(lǐng)域的億萬(wàn)富翁，75位科技領(lǐng)域億萬(wàn)富翁；而到了2011年，這一數(shù)字已經(jīng)反轉(zhuǎn)，科技領(lǐng)域36位，能源領(lǐng)域91位，多數(shù)在石油領(lǐng)域。而這些石油大亨們目前的唯一貢獻(xiàn)就是，激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們尋求石油替代品。

大宗商品價(jià)格的大幅走低，提振了嚴(yán)重依賴于原材料進(jìn)口的西方經(jīng)濟(jì)體，并使得資本能夠流向更具產(chǎn)出性的產(chǎn)業(yè)。如果美國(guó)科技再次成為未來(lái)十年的熱潮，我們也無(wú)需意外——對(duì)比19世紀(jì)，美國(guó)就曾在30年間出現(xiàn)過(guò)兩次鐵路繁榮。石油泡沫的終結(jié)可能令科技熱潮重新歸來(lái)。