曾經(jīng)富得流油的有色、煤炭、鋼鐵等資源型企業(yè)，如今深陷虧損泥潭。對(duì)于煤氣化、兗州煤業(yè)、云南銅業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)等這些資源類國(guó)企而言，2013年的巨額虧損似乎只是寒冬的開始，在今年煤炭、銅、鋁等價(jià)格跌勢(shì)難止的局面下，其業(yè)績(jī)?nèi)匀徊蝗輼酚^。

    曾經(jīng)富得流油的有色、煤炭、鋼鐵等資源型企業(yè)，如今深陷虧損泥潭。在已公布年報(bào)的上市公司中，排在虧損前十位的有四家是資源型企業(yè)，包括云南銅業(yè)、錫業(yè)股份、重慶鋼鐵和酒鋼宏興。

 

　　更讓人擔(dān)憂的是，2013年的巨幅虧損可能只是寒冬的開始，在經(jīng)濟(jì)增速下滑、需求疲軟、產(chǎn)能過剩的大背景下，2014年的資源品價(jià)格難以擺脫頹勢(shì)。資源品的價(jià)格下跌，將加大這些企業(yè)的扭虧難度。

 

　　資源跌價(jià)施壓企業(yè)扭虧

 

　　財(cái)政部的最新數(shù)據(jù)顯示，1-2月，利潤(rùn)同比降幅較大的行業(yè)為國(guó)有煤炭、石化等。而國(guó)有交通、鋼鐵和有色等出現(xiàn)全行業(yè)虧損。

 

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，41個(gè)工業(yè)大類中，11個(gè)行業(yè)利潤(rùn)總額同比下降。其中，煤炭開采和洗選業(yè)下降42.5%，石油和天然氣開采業(yè)下降9 .9%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降26.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降10.5%。

 

　　資源型企業(yè)成了股市中的虧損大戶。Wind數(shù)據(jù)顯示，在金融、非金屬與采礦行業(yè)中，13家企業(yè)凈利潤(rùn)累計(jì)虧損超過90億元，其中虧損前五位的重慶鋼鐵、酒鋼宏興、云南銅業(yè)、錫業(yè)股份和豫光金鉛分別虧損了24 .99億元、23 .73億元、14 .2億元、13 .37億元和4. 92億元。

 

　　對(duì)于煤氣化、兗州煤業(yè)、云南銅業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)等這些資源類國(guó)企而言，2013年的巨額虧損似乎只是寒冬的開始，在今年煤炭、銅、鋁等價(jià)格跌勢(shì)難止的局面下，其業(yè)績(jī)?nèi)匀徊蝗輼酚^。

 

　　以銅價(jià)為例，近年來全球經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，尤其是占全球總需求四成的中國(guó)G D P增長(zhǎng)放緩，銅價(jià)持續(xù)走弱，2013年下挫近9%。由于上一輪政策刺激時(shí)擴(kuò)建的產(chǎn)能陸續(xù)釋放，這種情況還在延續(xù)。

 

　　“全球市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入‘供應(yīng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁’時(shí)期，因?yàn)榈V商將體現(xiàn)此前大量投資奠定的產(chǎn)能基礎(chǔ)。”湯森路透旗下金屬咨詢公司G FM S日前發(fā)布的第五版2014年銅調(diào)查報(bào)告(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”)指出，今年2月，中國(guó)沿海城市保稅區(qū)的精銅庫(kù)存量接近1百萬噸。作為衡量銅市場(chǎng)供需平衡的重要指標(biāo)，中國(guó)的這部分精銅庫(kù)存在全球最為集中，存量比三大金屬交易所的庫(kù)存總和還多一倍有余。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化，這類庫(kù)存可能大批拋售，加劇今年銅價(jià)下行壓力。

 

　　受國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)放緩和銅融資貿(mào)易模式結(jié)束的擔(dān)憂加重影響，截至目前國(guó)際銅價(jià)已跌10%，跌至每噸6675美元。G F MS的報(bào)告預(yù)計(jì)，銅價(jià)今年會(huì)遭遇兩位數(shù)跌幅的重創(chuàng)，可能跌至每噸6000美元，創(chuàng)下自2009年金融危機(jī)以來的新低。

 

　　“目前，進(jìn)入銅行業(yè)的企業(yè)仍不斷增加，導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的壓力不斷加大，銅、金、銀等金屬價(jià)格持續(xù)低迷震蕩，不斷加劇這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。”2013年?duì)I業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別巨虧15 .48億元和14 .96億元的云南銅業(yè)在年報(bào)中坦言2014年將面臨的困窘境地。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其2014年的凈利潤(rùn)仍難擺脫虧損局面。

 

　　錫、鋁等其他有色金屬以及昔日有黑金之稱的煤炭面臨的情況如出一轍。目前，鋁價(jià)持續(xù)在13000元/噸左右，這個(gè)價(jià)格基本上已經(jīng)導(dǎo)致全行業(yè)虧損，“2014年將會(huì)是中鋁最困難的一年，特別是鋁板[ 有色商機(jī):花紋鋁板 ]塊，對(duì)上市公司來說是最艱難的改革之年。”中國(guó)鋁業(yè)董事長(zhǎng)熊維平說。

 

　　與此同時(shí)，在全球能源消費(fèi)“去煤化”的趨勢(shì)下，汾渭能源相關(guān)研究顯示，目前，全國(guó)煤炭總產(chǎn)能過剩10億噸以上，去產(chǎn)能遙遙無期。“與2013年相比，2014年動(dòng)力煤價(jià)格將下跌120元，煉焦煤則將在5月底6月初探底，最多時(shí)可下跌180元，而2014年價(jià)格將平均下跌120元。”山西汾渭能源董事長(zhǎng)常毅軍在日前舉行的第十二屆中國(guó)國(guó)際煤炭大會(huì)上對(duì)煤價(jià)后市繼續(xù)看空。

 

　　煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)姜智敏表示，預(yù)計(jì)今年煤炭市場(chǎng)總量寬松、結(jié)構(gòu)性過剩態(tài)勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本性變化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難將進(jìn)一步加劇。

 

　　虧損大戶賣資產(chǎn)保殼

 

　　面對(duì)價(jià)格寒冬的持續(xù)，積重難返的國(guó)企虧損戶們，迫切希望母公司能帶著現(xiàn)金和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)前來拯救，就像過去幾年所做的那樣。

 

　　根據(jù)2013年的財(cái)報(bào)，去年煤氣化前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1 5 .1億元，凈利潤(rùn)虧損3 .09億元。由于2012年公司已經(jīng)虧損了3 .52億元，如果不能扭虧的話，公司將被監(jiān)管部門“ST”。

 

　　為了避免這一命運(yùn)，煤氣化2013年12月11日發(fā)布公告，稱擬將關(guān)停的焦化廠、第二焦化廠、煤矸石熱電廠、晉陽(yáng)選煤廠、供應(yīng)分公司、鐵路運(yùn)輸公司、供電工區(qū)等7個(gè)單位(分公司)的全部實(shí)物資產(chǎn)，以及與其相關(guān)聯(lián)的債權(quán)、負(fù)債和勞動(dòng)力，以12 .11億元的價(jià)格一并轉(zhuǎn)讓給控股股東太原煤炭氣化(集團(tuán))有限責(zé)任公司。經(jīng)公司初步測(cè)算，通過轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)將產(chǎn)生約3億元的利潤(rùn)(評(píng)估增值約2億元、減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回約1 .5億元，遞延所得稅資產(chǎn)轉(zhuǎn)回0.5億元)。

 

　　受益于此，2 0 1 3年煤氣化“扭虧為盈”，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0 .45億元，但這卻難以掩蓋其主營(yíng)業(yè)務(wù)愈加惡化的事實(shí)，2013年其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-8 .63億元，與2012年的-2.34億元相比，虧損大幅增長(zhǎng)，而在之前的12年間其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一直保持在0 .58億元到9 .05億元之間。

 

　　借賣資產(chǎn)來“復(fù)活”的還有有色金屬行業(yè)老大中國(guó)鋁業(yè)。2012年，中國(guó)鋁業(yè)虧損82 .34億元，位列當(dāng)年A股虧損第二位。為了避免因連續(xù)虧損而被“ST”，2013年5月，中國(guó)鋁業(yè)向母公司中國(guó)鋁業(yè)公司出售其貴州分公司氧化鋁生產(chǎn)線及西北鋁加工分公司等資產(chǎn)，合計(jì)售價(jià)61億元。之后不足一月，再次出售鋁加工企業(yè)股權(quán)、中鋁河南鋁業(yè)有限公司及中鋁青島輕金屬有限公司的債權(quán)，共計(jì)約5 0億元。

 

　　然而，這兩次出售并未挽回頹勢(shì)，2013年前三季度，中國(guó)鋁業(yè)仍虧損18億元。無奈之下，第四季度中國(guó)鋁業(yè)再以20 .67億美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓了中鋁鐵礦65%的股權(quán)，接盤者依舊是母公司中鋁集團(tuán)。

 

　　最終2013年中國(guó)鋁業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)9 .48億元，但這種變賣資產(chǎn)扭虧的方式并沒有實(shí)質(zhì)上提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，這從其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍虧損8.97億元上就可得到證實(shí)。

 

　　云南銅業(yè)也是數(shù)次出售資產(chǎn)套取現(xiàn)金。該公司在2013年6月份出售資產(chǎn)獲利1 .52億元，之后11月份又將控股子公司83%的股權(quán)以415萬元出售給云南泰耀實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司。

 

　　但是，賣家當(dāng)保殼不是長(zhǎng)久之計(jì)。“在市場(chǎng)不景氣的情況下，這些‘靠天吃飯’的資源類國(guó)企把賣資產(chǎn)當(dāng)做扭虧的快速路徑，但是這種方式是不可持續(xù)的，關(guān)鍵還是要從內(nèi)部改革做起，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。”國(guó)資委一位專家表示。

　　粗放擴(kuò)張與管理的后遺癥

 

　　幾年前“資源為王”的行業(yè)盛況，已成明日黃花。行情好時(shí)過度擴(kuò)張、步伐過快，加之內(nèi)部管理水平跟不上、“國(guó)企病”嚴(yán)重，導(dǎo)致壞行情成了壓垮這些資源大鱷的“最后一根稻草”。

 

　　很多人仍記得十年前云南銅業(yè)的瘋狂與風(fēng)光。2003年到2006年，全球大宗商品出現(xiàn)罕見大牛市，云南銅業(yè)凈利潤(rùn)從2003年的9942 .59萬元增長(zhǎng)至2006年的17.07億元，3年增長(zhǎng)16倍。

 

　　快速成長(zhǎng)給了云銅時(shí)任董事長(zhǎng)鄒韶祿更多底氣。2006年底，云銅集團(tuán)在自己的“十一五”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃中亮出了“七個(gè)翻番”的設(shè)想，計(jì)劃籌集300億元資金，投資建設(shè)28個(gè)重大項(xiàng)目。云南省“千億工程計(jì)劃”也給云銅提出了明確的目標(biāo)———用5-7年的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)年銷售收入1000億元的目標(biāo)，而在2006年其銷售收入僅326 .9億元。

 

　　2008年中鋁公司入主之后，云南銅業(yè)高層屢屢生變，更換了三任董事長(zhǎng)，新董事長(zhǎng)上任當(dāng)年計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失成為慣例。云南銅業(yè)2008年計(jì)提壞賬17 .84億元，2011年計(jì)提7.91億元，2012年再計(jì)提4 .17億元，累計(jì)計(jì)提壞賬約3 0億元。加之銅價(jià)一路下跌，各種問題開始暴發(fā)，其業(yè)績(jī)一路下滑。2013年，云南銅業(yè)營(yíng)業(yè)收入僅5 0 1億元，凈利潤(rùn)虧損14.96億元，這是其2008以來遭受的最大虧損。

 

　　伴隨云南銅業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張的是岌岌可危的資金鏈。自2006年以來，云南銅業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率快速上升，到2010年已經(jīng)高達(dá)83.61%，之后雖在2011年回落到73.36%，但之后再度上升到2 0 1 3年的74 .83%。云南銅業(yè)2013年年報(bào)顯示，報(bào)告期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為26 .65億元，而流動(dòng)負(fù)債則達(dá)1 6 5 .2 7億元，總負(fù)債額為198.96億元。

 

　　雖然銅市已亮起產(chǎn)能過剩的紅燈，銅價(jià)較去年大幅下滑，但云南銅業(yè)今年的生產(chǎn)產(chǎn)量還是較去年有較大增長(zhǎng)。云南銅業(yè)表示，為改變資源獲取的不利局面，將以非洲為重點(diǎn)，啟動(dòng)實(shí)施走出去戰(zhàn)略，年內(nèi)新增銅金屬量超過30萬噸，目前保有銅資源儲(chǔ)量約870萬噸。

 

　　同樣因?yàn)閿U(kuò)張?zhí)於坳倪€有兗州煤業(yè)及其母公司兗礦集團(tuán)。2000年至2010年是煤炭行業(yè)“黃金十年”，煤炭大佬們大手筆投資自然“不差錢”。兗礦集團(tuán)在國(guó)內(nèi)不斷進(jìn)行多元化布局，形成如今的煤業(yè)、煤化、東華、物業(yè)、電鋁五大板塊，甚至還曾在北宿開辦養(yǎng)豬場(chǎng)、高嶺土廠，在濟(jì)寧開鴕鳥廠。而其上市公司兗州煤業(yè)也是在國(guó)外不斷攻城略地，先后收購(gòu)了澳大利亞澳思達(dá)煤礦以及菲利克斯、新泰克、西農(nóng)普力馬等項(xiàng)目，其中33億澳元并購(gòu)的菲利克斯資源公司成為中國(guó)企業(yè)在澳大利亞最大的一宗收購(gòu)案。但在多年的擴(kuò)張后，兗礦集團(tuán)旗下的板塊都陷入連年虧損的局面。雖然兗州煤業(yè)去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12 .71億元，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)還是虧損1 .1億元，其子公司兗煤澳洲巨虧近50億元。

 

　　然而，就在如此窘境之下，兗州煤業(yè)的擴(kuò)張并未“急剎車”，仍計(jì)劃未來兩年投資180億元用作中國(guó)和澳大利亞煤炭項(xiàng)目的資本支出。標(biāo)普此前曾指出，煤炭需求持續(xù)減弱，估計(jì)將對(duì)兗州煤業(yè)現(xiàn)金流構(gòu)成很大壓力，因此將其債務(wù)評(píng)級(jí)評(píng)為“B B B -”，將該股列入負(fù)面觀察名單。